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平安證券三季度繼續向好四季度存在隱憂

2020-01-24 22:39:44来源:励志吧0次阅读

平安证券:三季度继续向好 四季度存在隐忧 201 - 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

观点:趋势依然向好,隐忧在四季度201 上半年上市公司净利增速小幅回升,营收增速上行与费用率超预期下降是主因,继续去库存则导致毛利率连续两个季度下滑预计三季度在库存压力缓解和PPI回升助推下,毛利率迎来向上拐点,叠加去年同期低基数,上市公司业绩有望继续回升;但需警惕四季度毛利率改善放缓和基数突然拔高的冲击

逻辑:去库存将放缓,毛利率将改善中报概览:盈利增速缓升,去库存在加速201 上半年,全部A股归属母公司净利润累计增长12.21%,较一季度11.18%小幅回升;A股剔除金融、两油后净利增长7.45%,同样较一季度7.18%有所改善单季增速看,1 年二季度全部A股和A股剔除金融、两油后净利增速分别为1 . 0%和7.90%,连续三个季度实现正增长,但相对1 年一季度,净利增速环比改善幅度明显收窄具体到盈利影响因素,营收增速提升与财务费用率超预期下行是二季度盈利回升主因;加速去库存则导致毛利率连续两个季度下滑

板块结构:创业板不及预期,盈利下调压力大中小板和创业板201 上半年净利润增速分别为7.16%和1.55%,较一季度的 . 4%和-1.58%继续提升;单季增速上,中小板和创业板二季度单季净利增速分别为10.22%和5.19%,创业板实现近5个季度以来首次正增长但从绝对增速看,中小板创业板公司并未体现出与估值相匹配的高成长性;尤其是创业板,上半年实际业绩增速显著弱于主板和中小板公司,结合目前市场高达47.8%的201 年创业板一致盈利预期,相关公司未来将面临越来越大的盈利预测下调压力

行业视角:周期股仍显疲态,消费和TMT占优受二季度持续去库存影响,中上游周期品净利增速多数维持低位;而可选消费、TMT、公用事业板块业绩增速表现抢眼加速去库存的背景下,多数行业毛利率继续下行,但经营现金流则继续维持好转,其中,交通运输、上游资源品、中游原材料板块现金流改善趋势明显,这与我们一直判断的企业层面“保现金、收投资”趋势相一致经历二季度加速去库存之后,三季度企业部门库存压力已显著降低,如果下半年经济增速底部企稳,低位库存将对产品价格和企业盈利形成有力支撑

业绩展望:三季度继续向好,四季度存在隐忧维持对全部上市公司(剔除金融两油)全年业绩增速

【6%,1 %】的区间判断,在201 年GDP增速7.5%附近,全年PPI负增长的约束下,如无超预期政策刺激,预计实际净利增速偏向区间下沿概率较高但下半年在库存压力缓解、PPI逐季回升助推下,上市公司毛利率有望摆脱持续下行并迎来向上拐点1 年三季度,考虑到去年同期低基数,维持1 .8%的单季净利增速判断,业绩回升趋势将延续而1 年四季度,上市公司单季净利增速将因为高基数原因而大幅回落至1.4%左右,考虑产能调整时企业持续补库存动力也不足,预计企业毛利率改善趋势也将放缓,届时市场可能承受一定程度的心理冲击,需要密切关注和警惕

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