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高华证券:对安倍经济学范本高桥财政政策的简要说明

2019-10-09 13:15:05来源:励志吧0次阅读

高华证券:对安倍经济学范本高桥财政政策的简要说明 2013-05-18 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

我们将在本篇报告中从基本的经济前提条件、所涉具体政策和政策传导渠道这几个方面来回顾1932-1936年期间的高桥财政政策(这是安倍经济学的范本)。

1.安倍经济学和高桥财政政策均可视作针对以下状况的应对之策:(1)长时间内持续通货紧缩以及强劲的日元;(2)大地震造成的破坏性影响历久犹存;以及(3)美国金融危机引发全球经济衰退。高桥财政政策实现了发达世界最快速的生产复苏,安倍政府在日本仍受困于全球金融危机带来的后果之时注意到高桥政策看起来再自然不过。

2.高桥财政政策实际上是由三部分内容构成的一揽子经济刺激方案:(1)脱离金本位制并允许日元其后贬值;(2)财政刺激措施辅以日本央行承销日本国债;以及(3)放松货币政策,包括日本央行下调政策利率及扩张基础货币。

3.脱离金本位制使得政府可不受约束地贯彻国内货币和财政政策,因此这构成了汇率机制的重大调整,而非仅仅是调整汇率。日元最终企稳于相对美元贬值40%的水平。

4.在高桥政策的刺激下实体经济迎来了新的活力。国民生产总值(GNP)实际增速从1931年的0.4%升至1933年的10.1%。不过,财政政策基本上仅仅是在初期起到了政府注资的作用,而且所发挥作用并未持续太长时间。净出口同样从一开始就对经济增长作出了重要贡献。以此作为起点的两年内,个人消费和资本开支对增长的贡献转为正值。我们发现起初发挥作用的是财政举措和允许日元走软带来的出口增长,随后接力棒传至消费以及私营部门需求的资本开支领域,这是令人乐见的接力局面。

5.在价格方面,1932年进口价格因日元大幅贬值而大幅上涨。随着批发价格向消费价格的传导,整体经济出现了温和通胀局面。

6.从1933年开始就业状况显著改善。在滞后12个月左右之后名义工资开始上升,但实际工资增幅仍处于负值区间(除1934年之外)。

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